Grifols, Edenred et Logista, un trio d'as pour investir en bourse

MADRID Notre philosophie d’investissement est axée sur la sélection de valeurs par le biais d’un processus rigoureux d’analyse et de discipline dans la prise de décision.. Le processus d'analyse couvre à la fois la dynamique des différents secteurs, tels que le positionnement, la durabilité du modèle économique, les perspectives de résultats financiers et l'évaluation des sociétés, ainsi que l'historique de l'équipe de direction et son alignement sur les actionnaires minoritaires. Nous passons la majorité de notre temps à surveiller de près les valeurs que nous avons dans notre portefeuille et à analyser d'autres sociétés potentiellement attrayantes qui pourraient faire partie de notre portefeuille à l'avenir.

Nous privilégions les sociétés de qualité, comprises comme celles qui offrent des rendements élevés et des marges élevées et durables., qui sont des leaders dans leurs secteurs, avec de bonnes perspectives de croissance à long terme, une forte génération de trésorerie, des niveaux de dette conservateurs et un potentiel de réévaluation. L'objectif est d'avoir environ les deux tiers de notre portefeuille dans ce type de titres. Le tiers restant est investi de manière plus opportuniste dans des sociétés qui, même si elles ne répondent pas à toutes ces exigences, offrent une bonne relation entre le risque assumé et la récompense potentielle.

Au cours des dix premiers mois de 2019, Altair European Opportunities a augmenté de 16,5% avant les dépenses. Les principales positions du fonds sont Grifols, Edenred et Logista.

GRIFOLS

C'est une multinationale espagnole spécialisée dans les dérivés du plasma sanguin, qui se classe parmi les deux plus grandes entreprises du secteur à l'échelle mondiale. Il s’agit d’un secteur hautement spécialisé où les obstacles à l’entrée sont élevés. Des études menées par la société ont récemment montré un ralentissement du développement de la maladie d'Alzheimer chez des patients traités avec des protéines plasmatiques. En outre, Grifols a signé un accord pour acquérir une participation dans l'une des principales sociétés du secteur en Chine, en attente d'approbation. Si cette transaction aboutissait, la société augmenterait considérablement son potentiel de croissance déjà élevé. Dans l’attente d’une demande croissante, la société a consenti un effort d’investissement important ces dernières années dans les centres de collecte de plasma (un goulot d’étranglement probable pour l’industrie) et dans les installations de fractionnement et de purification de ce plasma. Grifols a augmenté son chiffre d'affaires de 15% au cours des neuf premiers mois de 2019, sous l'impulsion de sa principale division bioscience, démontrant ainsi une amélioration de ses marges opérationnelles et une concentration accrue sur la génération de trésorerie, ce qui devrait désormais contribuer à la réduction de sa rentabilité. endettement


EDENRED

C'est un Société française leader dans les solutions de paiement pour le monde du travail (bons d'alimentation numériques, cartes de carburant, gestion des paiements …) avec une présence mondiale. Des facteurs externes tels que le flux croissant d'externalisation et de numérisation des services et des facteurs internes résultant de sa plate-forme technologique avancée et de ses innovations en matière de produits offrent à la société de solides perspectives de croissance organique (plus de 8% par an jusqu'en 2022). En outre, cette croissance pourrait être complétée par des acquisitions grâce à sa forte génération de trésorerie (plus de 500 millions d'euros par an) et à la solidité de son bilan. La concurrence limitée sur ce marché de niche et son levier d’exploitation devraient lui permettre d’améliorer ses marges d’exploitation déjà élevées dans les années à venir. La valorisation ajustée à la croissance potentielle de l'entreprise semble toujours intéressante.

LOGISTE

Nous parlons d'une entreprise avec un modèle économique très défensif, puisque 70% de ses revenus sont liés à la distribution de produits liés au tabac, très efficaces et générant beaucoup de liquidités en raison de la réduction des besoins en investissements. En outre, son solde est extrêmement solide grâce à sa trésorerie nette. Elle tire également un résultat financier de la gestion des taxes sur les ventes de tabac. Ces fonctionnalités permettent à Logista d’avoir une Politique de rémunération des actionnaires très attrayante puisqu'elle distribue au moins 90% de ses bénéfices sous forme de dividendes, ce qui représente un rendement en dividendes supérieur à 6%. Nous pensons que le marché ne reconnaît pas ces vertus, probablement en raison de doutes quant à la stratégie future de son actionnaire principal (Imperial Brands), qui est en train de revoir toutes ses activités.

Juan Cánovas del Castillo et Alberto Sánchez sont les gestionnaires du fonds d'investissement Altair European Opportunities.

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